鑫赢智投继续高增长、高分红, 伊利的价值洼地该看见了

过去3年持续保持高比例分红，今年上半年净赚70亿，继续承诺至少把70%的利润分给股东，市场会怎么看这样的公司？

说的就是乳业龙头伊利股份，卖奶的生意看似寻常，但里面可能藏着易被忽视的投资密码。

今年上半年，伊利营业总收入619.33亿元，同比增长3.37%；扣非归母净利润70.16亿元，同比大增31.78%，继续稳坐亚洲乳业头把交椅。更关键的是，在业绩说明会上，伊利明确表态：分红率继续不低于70%，分红额有望再创新高，延续9%利润率目标不变。

一边是扣非归母净利润实现两位数高增，一边是高比例的分红承诺，如此出彩的“双拼组合”，却出现在估值处于历史低位的乳制品板块。这不禁让人产生疑问，作为乳业绝对龙头，伊利的长期投资价值，是不是被市场低估了？

01高分红不是画饼，源于经营的韧性和潜力

谈论股东回报，伊利从不是嘴炮。

翻开历史数据，过去三年，伊利累计分红220亿元，分红比例始终保持70%以上，在A股消费板块中稳居前列。按照当前市值测算，公司股息率接近4.3%，这个意味着，即便股价不涨，持有伊利的年化收益也能跑赢不少理财产品。

而今年的分红预期更值得期待。伊利表示，将继续执行“不低于70%净利润的分红政策”，同时强调“今年公司盈利能力较去年有更好表现，预计分红额较去年保持稳定，甚至有一定提升。”

支撑这份底气的，是实打实的盈利增长。数据显示，伊利上半年扣非归母净利润70.16亿元，同比大增31.78%，创出历史新高。按照“分红率不低于70%”来估算，仅上半年的盈利表现就能支撑约49亿元分红，全年分红规模大概率将再创新高。

有人可能会担心，高分红会不会影响公司发展？但从伊利的业绩表现来看，今年上半年，其液体乳业务稳居行业第一，并呈现企稳向好趋势，常温酸奶、常温乳饮料、高端白奶市场份额全面增长，低温白奶品类营收增长更是超20%。冷饮业务快速恢复增长，营收82.29亿元，实现双位数增长，市场份额稳居第一。

奶粉及奶制品业务实现营业收入165.78亿元，同比增长14.26%，整体市场份额位居行业第一。所以，上半年伊利不仅整体业绩走强，三大核心业务板块也保持明显领先优势。这说明伊利的核心竞争优势体现在“规模+结构”的双维引领性。

这种“经营护城河”优势，也解释了为何伊利在高分红的同时，丝毫没耽误其持续赚钱的能力。

说到底，高分红的本质是公司现金流质地与盈利能力的试金石。伊利能够持续多年维持高比例分红，恰恰证明其经营的韧性优势，既能在复杂经济环境中稳定实现盈利，又能平衡短期回报表现与长期发展规划。这种既有赚钱能力，又有分钱诚意的确定性，在A股市场颇为罕见。

02被低估的板块和公司

如果用一个词形容当前乳制品板块的估值，“低估”或许最贴切。而伊利，就是这个板块里的绩优生。

从行业估值来看，目前乳制品板块整体估值处于历史低位，在这种背景下，伊利的高成长和高分红属性更显得格外突出。

今年上半年，公司扣非归母净利润增速31.78%，远超行业平均水平；第二季度更是加速发力，扣非归母净利润同比大增49.47%，呈现越跑越快的态势。与此同时，近4%的股息率，在消费板块中也属于优等生水平。

申万宏源指出，当前时点公司估值经过连续回调，已经位于十年较低水平，考虑到过去3年均保持70%以上分红率，估值性价比高，维持买入评级。而西部证券也上调伊利全年盈利预测至117亿。其在研报中指出，当前伊利股价对应2025年约为15倍PE，且分红+回购比例在近年来持续抬升至较高水平。展望2026年，线上费用有继续收缩空间，且原奶周期反转后、液奶ASP贡献有望转正，利好收入表现。

市场资金也在用“真金白银”投票。截至今年二季度末，保险资金、私募资金以及指数型基金等机构投资者竞相增仓。同时，近20个交易日，主力资金净买入伊利5.39亿元。这种“抢筹”背后的逻辑不难理解，在市场波动加剧的当下，既能赚钱，又愿分红的公司，往往成为信奉“长期主义”的机构资金的首选。

但奇怪的是，这样的公司却长期被低估。究其原因，或许是市场对乳业还停留在传统印象中，比如增长放缓、同质化竞争等。

但其实，伊利用业绩表现已经证明，乳业龙头的估值逻辑早已改变，通过奶粉、奶酪等高附加值业务提升整体毛利率及净利率表现，通过加速拓展国际化业务，打开全新增长空间，所以其正在实现“量与质的双跨越”，这也意味着其未来利润增长将进入加速释放期。

03长期配置价值，高成长高分红兼具

判断一家公司是否值得长期持有，关键看两点：能不能持续赚钱，愿不愿意持续分钱。而伊利在这两方面，都给出了清晰的答案。

先说“持续赚钱”的能力。除了液奶、冷饮这些基本盘稳居行业第一，伊利的新增长曲线也已经清晰可见，婴幼儿奶粉历史性拿下市场第一，成人奶粉与同仁堂合作推出的“药食同源”产品，助力成人营养品整体营收实现双位数增长。奶酪业务2C、2B两端协同发力，推动面向餐饮专业客户的奶酪、乳脂业务营收同比增长20%以上。

另外，伊利全球化版图也在加速拓展。比如，金领冠5月份登陆香港市场；Cremo 6月份正式登陆沙特，已完成核心城市布局，目前销售点已突破3000家，月销量近50万支。8月份，伊利携旗下海外冰淇淋品牌Joyday、Cremo亮相FIBA亚洲杯赛事现场，以体育赛事为支点扩大中东市场影响力，展现品牌全球化实力。